生活用纸一季度延续上行，二季度能否继续坚挺？

2020年一季度生活用纸低库存、成品库存补库需求、复工时间较晚催生用纸需求报复性回补。春节后截至4月6日喷浆木浆大轴，实单上调600元/吨左右。卓创资讯数据统计，2020年一季度生活用纸均价5662元/吨，较2019年四季度下降1.16% ，环比下降21.49%。

1月生活用纸市场因浆价承压、纸市供大于求市场竞争激烈、下游加工及贸易商备货积极性不高等因素，纸价跌至十年内最低5534元/吨。春节前夕部分纸企虽发布春节后期纸价提涨计划，但多数纸企持观望心态，提涨信心不足。下游加工厂备货10-15天，较往年春节前备货减少10天左右。春节期间，规模纸企原计划春节期间正常生产；保定地区计划根据长青集团检修时间自1月19日检修至1月30日左右；非木浆中小纸企多根据计划检修10-15天。但因国内公共卫生事件影响，1月23日左右生活用纸纸企停机率达到90%。

2月份国内多数纸企根据当地复工要求开工，开工难、物流运输导致原料补给和成品以及原纸输出困难等原因导致西南、华东部分地区春节正常开工纸企库存高位。而保定地区2月中旬因复工延后、库存低位首发涨价函。2月底国内生活用纸纸企开工纸企达到总数80%，但多数纸企仍存在限产或减产。2月国内生活用纸装置整体开工负荷率较1月下降9.27个百分点，产量较1月下降16.92%。

3月成品生活用纸市场补库操作带动、国际进口木浆供应消息影响下，纸价延续上行，木浆生活用纸春节后共计提涨500元/吨左右，其中保定地区因春节前夕纸价较低，上涨575元/吨，上涨幅度达到10.3%。竹浆生活用纸市场因原纸充足，纸企库存高位，仅上涨150元/吨；甘蔗浆生活用纸市场上涨300元/吨，但节后复工晚，加之纸企库存严重影响下，多家纸企面临资金压力。

二季度初，生活用纸保定地区纸企再次发布涨价函，计划4月1日提涨100-200元/吨，4月5日部分纸企仍计划上调。二季度，纸价上行是否仍能坚挺？

国际公共卫生事件持续，国际/国内进口木浆利好利空博弈

春节后虽生活用纸价格延续上行，但进口木浆现货价格变化有限。国际方面，进口木浆供需两弱。国外浆厂陆续发布应急计划，除Arauco浆厂有员工感染自3月25日停机，其他浆厂暂未明确发文，多为计划内检修，但因为国际疫情未出现拐点，生产、运输不确定性仍较多。国际疫情影响下，多国实施封国、封港等举措，势必造成国际进口木浆消化减弱。国内方面，纸浆仍供大于求。3月下旬，国内主要港口库存明显下降，但生活用纸纸企纸浆库存偏高位。此外，文化纸订单偏弱；铜版纸APP金光、华泰、太阳、晨鸣4月份减量25%供应；白卡纸需求有限。卓创认为进口木浆方面。国际方面供需利好利空博弈，但成本面支撑仍较强劲。

春节后消费回补基本结束，供大于求仍较难缓解

国内生活用纸需求跟人口增长、人均消费、消费习惯成正相关。春节后经过一个月时间补库，成品纸消费回归理性。国内人均消费变化不大，一季度以居家用纸为主，随着国内第三产业恢复，商务用纸、便携外带纸巾用量或将增加，但仍然较前期明显减少。业者反馈3月底下游加工成品出货有所减缓，国内生活用纸纸企开工率达到95%。但因国际方面浆厂供应中断传闻影响，原纸出货热情不减。生活用纸3月开工负荷率较2月份提升14个百分点，利润稳步提升，纸企开工积极性增加，新增产能陆续释放，卓创认为国内消费变化不大，纸市供大于求仍较难缓解。

生活用纸出口有望增加，纸企提涨积极性高

国内局势缓解，生产、供应陆续恢复，年1-2月中国生活用纸出口98.71千吨，其中原纸出口29.42千吨、成品纸出口69.29千吨，环比减少27.74%，同比减少3.41%。3月份多国出现“抢纸大战”，但国际方面卫生事件影响，持续时间仍然未知，生活用纸作为生活必需品，不排除会增加在中国的进口量。

卓创观点

目前生活用纸市场利好利空博弈，纸价上行压力仍然较大，但成本面支撑下，下行空间同样有限。二季度为生活用纸传统淡季，卓创认为生活用纸市场稳中偏弱运行。