需求逐步在秋季释放 机构看好造纸行业下半年景气度提升

    根据中国轻工业信息中心数据显示，2020年1-7月，全国机制纸及纸板产量6843.8万吨，同比下降3.3%。7月当月，全国机制纸及纸板产量1106.5万吨，同比增长4.9%。从行业效益情况来看，1-7月，全国造纸及纸制品业营业收入6741.5亿元，同比下降7.9%；利润总额331.9亿元，同比增长5.5%。

    前瞻产业研究院指出，随着国家进一步提高造纸行业门槛和环保排放标准，造纸行业落后产能的关停速度将会被加快。可以预见随着行业整合，行业集中度也将随之提高，行业竞争也将越来越激烈。这些都将会迫使我国造纸行业加速产业结构调整，更注重质量；更关注行业技术创新。

    长城证券表示，上半年纸价波动较大，看好下半年行业景气度继续提升。2020上半年造纸子板块实现营业收入636.3亿元，同比-3.22%；实现归母净利润37.89亿元，同比-1.21%。分季度看，Q1/Q2营收增速分别为-9.88%/+3.01%，Q1/Q2利润增速分别为+12.02%/-10.92%。从纸价走势来看，3月后产能及物流恢复快于下游需求复苏，箱板纸、文化纸、白卡纸价格经历急跌，但5月起各纸种价格企稳并反弹。其中箱板纸原材料端支撑较强，白卡纸格局优化议价能力提升，呈V型反弹；文化纸处于淡季提价平稳。下半年随着学生正常开学需求释放，预计文化纸旺季将顺利提价，推荐太阳纸业。同时持续关注健康卫生意识提升需求增加的生活用纸龙头中顺洁柔、维达国际。

    中信建投表示，下游多元需求逐步回升，关注细分品类龙头文化纸行业开始边际改善，龙头稳步提价，同时仍受益木浆低位；伴随下游需求有所恢复，废纸系龙头出货价格略有上升；伴随疫情好转，下游需求边际回升，以及APP整合博汇顺利通过商务部反垄断审查，白卡纸正处行业整合中，龙头加强价格与产能协同，拟提价500元/吨，未来盈利稳定性有望提升。推荐关注受益格局优化的博汇纸业，综合一体化造纸龙头太阳纸业，以及成本优势明显的山鹰纸业。同时，5G商用将带动消费电子包装消费需求，环保包装、烟酒包装、云创等新业务保持放量，重点推荐消费电子包装龙头裕同科技；劲嘉股份2020年Q2收入增速转正，龙头暂处价值底部。疫情催化医药、食品包装，限塑令利好的仙鹤股份、环球印务。

    中银国际证券认为，造纸行业二季度随着开工率的提升，各纸种收入有了明显的改善。但疫情期间需求下滑，集中在Q2体现，各纸种纸价均有下滑，Q2木浆系、废纸系、特种纸的毛利率环比均有所下滑。目前行业已经逐渐从主动去库存过渡到被动去库存阶段，纸企库存不断下降，三季度下旬逐步进入到造纸行业的传统旺季，此外，明年春季教辅材印刷的需求逐步在秋季释放，需求明显改善，白卡纸需求也随着消费的复苏、限塑令的影响，有所改善，旺季涨价有超预期兑现可能。看好供需格局较好的白卡纸、以及具备海外原材料优势的文化纸龙头，看好太阳纸业、博汇纸业。