国信证券：短期一次性冲击对造纸行业龙头影响有限

　　国信证券发布报告分析疫情对造纸行业的影响，不同公司由于产品类别、下游客户情况、库存、产能分布等有所差异，受冲击程度亦有差异。

　　包装纸受冲击较大，复工后整体开工不佳

　　受制造业复工推迟、商贸活动低迷影响，包装纸下游需求缩量，箱板瓦楞纸厂复工后开工率较低。另一方面，龙头纸企由于生产基地分布多元且管理较为规范，局部产能已经开始陆续复工。而中小企业很多受限于员工无法到岗、原材料供应紧张、产能分布于较为严重地区等因素，短期复工前景仍不明朗。龙头资金雄厚，具备较强的抗风险能力，部分中小纸企受影响较大。公共卫生事件或将加速包装纸行业整合进程。

　　龙头企业具备抗风险能力，行业整合有望加速。较长时间的停工，部分中小企业现金流可能出现危机；复工后的原材料短缺和物流受限可能会持续影响企业生产。这一现象有望加速中小资质的企业退出，推动龙头市场占有率提升。

　　文化纸和生活用纸受影响较小

　　相对包装纸而言受冲击更小。文化用纸需求受远程办公影响或将小幅下降，教材印刷或有延迟但耗纸量稳定。生活用纸需求刚性较强，且因影响电梯间等场景应用还将带动小量需求。

　　假定远程办公时间为7-14天，那么粗略估计受此影响办公用纸全年消费量下降约2%-3%。印刷品方面，图书杂志购买渠道可由线下转为线上，因此其印刷量受影响较小;教材方面，受开学推迟影响，教材印刷或有延迟，但用纸量仍有保障。生活用纸需求刚性较强，受影响较小。公共卫生事件导致人们抢购生活用纸等必需用品，囤货增加了短期销量，对全年的真实需求影响不大，更多可能出现季度性的小幅波动。