轻工制造行业月报：纸浆价格上涨 持续看好家居行业复苏主线

    家居：地产政策持续发力，家居行业基本面及估值修复可期。房地产方面，各城市因城施策，持续发布松绑政策，地产行业有望复苏，而在国家经济目标要求下，房地产市场确定性较强。家居装修需求具备刚需属性始终存在，疫情从地产销售及施工、家居销售及交付、物流等方面影响装修需求释放，但我们认为疫情并未改变消费者装修动机，家居需求将一直存在，仅受疫情影响而延迟释放。行业格局方面，头部家居企业引领行业变革，持续推进品类融合，强化流量竞争力，叠加疫情、原材料涨价等因素，中小企业持续退出，集中度有望加速提升。估值方面，家居板块估值处于历史低位，4月29日，家居用品板块PE-TTM达到24.69，市场分位点低至8.5%。

    造纸：行业承压加速集中度提升，纸浆价格上涨下游企业业绩弹性可期。废纸系：废黄板纸价格企稳回升，箱板纸企业库存达到历史高位，存在一定压力，叠加成品纸下游需求受限，成品纸价格表现偏弱，毛利率持续下滑，已达到2019年以来的区间低点。浆纸系：我国纸浆进口依存度较高，下游需求主要为生活用纸、白卡纸及双胶纸，短期纸浆供应有限，能源价格处于高位，叠加白卡纸、双胶纸积极开工支撑纸浆需求，纸浆价格快速提升；而成品纸由于需求受限，价格表现弱于纸浆，毛利率持续下行，企业经营压力持续增加。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，纸浆价格上涨支撑特种纸价格持续上涨，头部企业业绩弹性可期；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，业绩长期成长性显著。

    包装：市场向好把握盈利修复，业务纵向扩张一体化。纸包装：受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。塑料包装：市场规模稳定增长，市场集中度低；普通塑料包装下游应用广泛，需求呈现波动特征，竞争激烈；特殊材料技术壁垒高，头部企业可依靠技术壁垒构建较强护城河。金属包装：原材料价格上涨，叠加供需格局改善，行业提价将改善盈利；饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，有望推动需求增量。

    轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容。国标正式落地，行业门槛将提高，利好龙头市占率提升。同时，国际市场稳步扩张，需求广阔；国内市场拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率处于较低水平，伴随行业进入规范发展阶段，国内市场有望稳步成长。文具：我国人均书写工具消费量不断提升，消费升级将持续利好C端业务成长，同时，采购政策驱动下，B端办公直销业务市场前景广阔；晨光股份持续优化传统核心业务布局，调整产品结构，线上线下协同发展，零售大店业务持续向好，办公直销业务快速成长，充分受益于行业变化带来的结构性机遇。