瓦楞纸行业利润持续下滑 产能逆势增长 行业集中度持续提升

在国内瓦楞纸行业利润持续下滑的背景下，产能却仍逆势高速增长。

　　卓创资讯数据显示，截至2023年11月底，我国瓦楞纸的产能已经达到3558万吨，创下近10年来最高水平。

　　卓创资讯瓦楞纸市场分析师李莉在接受《中国经营报》记者采访时表示，2023年中国瓦楞纸行业产能仍处在新一轮扩产周期中，新产能不断投放，行业供给能力不断提升。与此同时，区域供应结构及供应能力也在不断发生新变化，并驱动区域市场的发展。从企业及装置产能的变化情况来看，单套装置线的产能规模化成为行业发展趋势，并为企业实现降本增效提供有力支撑。

　　产能扩张

　　尽管面临市场环境的变化和挑战，瓦楞纸行业龙头企业如山鹰国际（600567.SH）、玖龙纸业（02689.HK）和太阳纸业（002078.SZ）等，依旧稳健推进其扩产战略。

　　11月6日，山鹰国际宣布，其位于吉林的造纸基地一期项目，包括30万吨瓦楞纸和10万吨秸秆浆项目，预计于年内投产。此外，四川华侨凤凰纸业的40万吨瓦楞纸及箱板纸产线已于今年8月成功投产。

　　国盛证券方面表示，自2022年以来，下游包装需求受宏观环境影响，箱板瓦楞纸价格走势持续低迷，但行业龙头企业并未因此放缓扩张步伐，反而选择逆势投产，稳步扩大产能。根据各公司公告，2023年山鹰国际、玖龙纸业、太阳纸业预计新增箱板瓦楞纸产能分别为107万吨、145万吨、100万吨。

　　卓创资讯数据显示，近5年来，瓦楞纸行业的产能复合增长率为2.70%。不难看出，国内瓦楞纸行业产能仍处在高速扩产周期，生产能力持续提升。

　　“从近5年行业发展情况来看，尽管2020—2021年受多种因素影响，导致行业产能出现负增长，但随着我国运营环境的逐步开放，规模纸厂林浆纸一体化布局逐步投产，瓦楞纸行业的产能呈现增长趋势。”李莉告诉记者。

　　李莉认为，瓦楞纸产能的增长主要源于两个方面：一方面，大型纸厂的产能持续扩张，在产业布局、行业规模和品牌等方面具有显著优势；另一方面，中小纸厂为了提升竞争力，通过增加产能和技改原有产线等方式提升产能。

　　山鹰国际方面表示，公司立足长期发展战略，稳步推进在建工程建设，产能规模稳健扩张，不断优化国内区域产能布局。随着吉林造纸基地一期项目的投产，公司的产能规模将进一步提升。

　　盈利承压

　　随着产能的持续增长，瓦楞纸价格呈现出全年震荡下行的趋势，行业盈利受到挤压。

　　记者了解到，今年三季度瓦楞纸市场延续下行趋势，交投气氛持续低迷。据卓创资讯数据监测，瓦楞纸市场三季度全国均价为3458元/吨，环比跌幅为7.16%，较去年同期跌幅达到11.02%。

　　李莉表示，三季度瓦楞纸市场难改疲软态势，纸价震荡偏下运行。其中高点出现在7月初，为3591元/吨，低点为9月底的3383元/吨，高低价格差为208元/吨，波幅达到6.15%。但是，10月瓦楞纸市场先拉涨后趋稳运行，AA级120克产品的市场均价为3410元/吨左右。11—12月处于传统消费旺季，在“双11”、“双12”、元旦等节日支撑下，需求端预期向好，利于纸价上行。

　　不过，行业盈利的持续压力也可以从行业上市公司的财报数据中得以体现。

　　玖龙纸业公布的截至2023年6月30日的年度业绩显示，公司收入减少约12.1%至567.39亿元，毛利润减少约78.1%至15.3亿元，公司权益持有人应占亏损约为23.83亿元，同比由盈转亏。同时，山鹰国际在2023年前三季度营收约213.12亿元，同比减少16.26%；归属于上市公司股东的净利润亏损约1.16亿元，同比减少312.04%。

　　一位纸业上市公司人士告诉记者，上半年包装纸行业处于需求疲软状态，但第三季度已经有所改观。他透露，山鹰国际在9月国内造纸销量达到55.33万吨，同比增长10.22%。“随着第四季度传统节日的到来，包装纸销量有望进一步提升。”

　　集中度提升

　　随着市场环境和产业结构的变化，瓦楞纸行业正经历着一场深刻的变革。多家机构和公司指出，瓦楞纸行业的落后产能正在加速出清，行业集中度持续提升，展现出产能整合、优胜劣汰的行业发展新态势。

　　根据卓创资讯的监测数据，我国瓦楞纸单套规模能力呈现持续上升趋势。相较于上一轮扩能高峰期的普遍单套规模10万吨/年，2023年新投产装置中，单条产线产能已经增长到15万—30万吨/年。从产能分布来看，截至2023年11月，瓦楞纸统计样本企业148家当中（规模纸厂按各基地产能统计），产能达到100万吨/年以上的企业仅有3家，占样本企业总数的2.03%；产能处于50万—100万吨/年的企业有6家，占样本总数的4.05%；产能低于20万吨/年的企业数量占比则达到46.62%，成为占比最大的群体。

　　“由此可见，瓦楞纸行业的产能集中度仍然较低，区域性竞争格局凸显。”李莉表示，瓦楞纸行业的产能分布较为分散，2023年行业前四产能集中度仅为20.87%。山东、湖北、河南等地区仍计划增加产能，这将带来供应增长和结构布局的变化，货源流向也可能有所调整，从而影响整体的竞争格局。

　　从环保政策角度看，国盛证券方面分析认为，自2016年供给侧结构性改革以来，环保政策及“禁废令”的落实加速了包装纸行业中小产能出清，提高了行业准入门槛。

　　据卓创资讯统计，2021年我国瓦楞纸清退产能160万吨，淘汰率达到4.2%。由于供给缩减和开工受限，行业产能利用率持续走低，从2018年的70%左右下滑至2022年的60%左右。然而，龙头企业凭借前瞻性海外布局实力保障原材料供应，其开工率远高于行业平均水平，市场份额集中提速。

　　山鹰国际方面表示，受不断上升的能源成本与环保支出影响，部分中小纸企落后产能加速出清。随着造纸行业碳达峰目标的明确，未来新项目准入门槛将越来越高，环保门槛也将持续提升。目前市场上较多的小规模、高能耗、环保不达标的落后产能将持续被清退，市场份额及竞争优势将进一步向规模化纸企倾斜。

　　李莉表示，当前，瓦楞纸行业产能多数集中在20万吨/年以下，规模较小的企业凭借较低价格和本地订单优势，短期内将在市场中占据一定份额。然而，随着规模纸厂产能增速逐渐放缓，新增产能主要集中在区域性中型纸厂，预计未来50万—100万吨/年的产能将继续增长，这将进一步加剧行业竞争。

　　由于行业在盈亏平衡线以下已经持续1年时间，国盛证券预计，在盈利承压情况下，中小产能有望加速清退，这将有助于抵减部分过剩产能，推动行业供需平衡。